Como vimos em "Investimento Internacional", os investidores têm um preconceito em investir internacionalmente. Ou seja, eles tendem a investir muito mais em seus ativos nacionais do que o recomendado pelos modelos financeiros mais avançados. Consequentemente, a carteira média de investidores tende a ter alto riscos e baixos retornos. O mesmo acontece para as moedas. Os investidores apresentam um forte preconceito contra investir em moedas estrangeiras (Maggiori et al, 2019), o que aumenta os riscos a curto prazo. Em períodos de crise, as moedas locais geralmente perdem valor, levando a enormes perdas de riqueza. Entre 2007 e 2010, por exemplo, a riqueza mediana* dos EUA caiu 44%, em grande parte, devido à falta de diversificação de investimentos dos cidadãos americanos em termos de ativos e moedas (Wolff, 2017). Na realidade, a riqueza mediana americana era menor em 2010 do que em 1969, após contabilizar a inflação.
Investindo em ativos denominados em várias moedas
As flutuações da taxa de câmbio de longo prazo são altamente correlacionadas com a inflação e o hedge cambial no longo prazo faz pouco sentido. Por outro lado, flutuações cambiais de curto prazo são altamente especulativas (Siegel, 1994). Muitos fatores podem ter uma influência significativa nas taxas de câmbio no curto prazo, como mudanças nas taxas de juros (ou
expectativas), política do banco central (como forward guidance), saldos comerciais, movimentos internacionais de capital, taxas de crescimento relativo da demanda e PIB em cada economia. Portanto, câmbios monetários são muito difíceis (se não impossíveis) de prever no curto prazo. O problema é que todos nós precisamos usar algum tipo de moeda em nossa vida cotidiana e, consequentemente, você está "apostando" nelas. Mesmo que todos os seus investimentos sejam denominados em sua moeda local, você espera que sua moeda valorize ou, pelo menos, não desvalorize. Todas as moedas, incluindo as mais fortes (por exemplo, dólar, euro, libra, iene, franco), muitas vezes perdem uma parte significativa de seu valor nos mercados mundiais e é importante se proteger contra essas desvalorizações. De 2014 a 2015, por exemplo, o euro perdeu mais de 25% de seu valor em relação ao dólar americano (gráfico 1). De 2005 a 2015, o dólar perdeu mais de 30% em relação ao yuan chinês (gráfico 4). Em agosto de 2019, o peso argentino perdeu 30% contra a maioria das moedas em um único dia! Em outras palavras, se um europeu precisasse de 100 mil euros em 2013 para fazer um mestrado nos EUA e tivesse todo esse capital economizado em euros, ele/ela precisará gastar 25 mil euros extras para fazer o mesmo diploma em 2015. Se essa pessoa possuísse parte de seu capital em simples títulos denominados em dólar, esse problema de flutuação da moeda poderia ter sido facilmente evitado. Da mesma forma, se você era argentino procurando fazer uma viagem turística ao Brasil em julho de 2019, mas procrastinou por um mês, provavelmente não poderá mais fazer essa viagem, já que o preço total da viagem agora é 30% mais cara. Em mercados emergentes (como Brasil e Argentina), o preço de eletrônicos, como laptops, às vezes pode dobrar ou triplicar em questão de meses devido à forte flutuação de suas moedas. É por isso que geralmente recomendamos que nosso cliente diversifique seus investimentos em ativos denominados em várias moedas, principalmente se eles tiverem ou esperarem ter despesas em outras moedas nos próximos meses ou anos. (Os gráficos 1 a 5 mostram vários exemplos recentes de grandes desvalorizações de moedas).
Os investimentos denominados em moedas estrangeiras podem proteger contra essas desvalorizações da moeda, uma vez que uma queda no valor da sua moeda local pode ser neutralizada pela estabilidade da moeda em outros mercados. Além disso, ações podem perder valor em todo o mundo simultaneamente (pelo menos em teoria), mas as taxas de câmbio são relativas. Por exemplo, se o dólar americano está se depreciando em relação ao real brasileiro, isso significa necessariamente que o real está se valorizando em relação ao dólar. Portanto, se você é brasileiro e pensa em viajar ou estudar nos EUA em breve, você possui fortes incentivos para comprar investimentos em dólares, caso sua moeda local caia. O mesmo vale para os americanos que pensam em ir para a Europa ou para os europeus que planejam uma viagem à América Latina. Em finanças, essa operação é conhecida como "hedge", mas geralmente é feita de maneira ineficiente através da compra da moeda em si por derivativos que não permitem investimentos adicionais. Nesse caso, a moeda será o próprio investimento e as moedas tendem a apresentar um desempenho significativamente inferior a outras classes de ativos, como ações e títulos a longo prazo. Por outro lado, se você possui um banco ou corretora no exterior, pode você investir suas moedas estrangeiras em outros investimentos, como ações. Como as ações e as taxas de câmbio não estão bem correlacionadas no curto prazo, você pode potencialmente obter ganhos com a valorização da moeda estrangeira mais o crescimento das ações ou dos títulos. Por exemplo, notícias que trazem otimismo sobre o crescimento econômico futuro podem aumentar os valores das ações e apreciar a moeda local (Siegel, 1994). Além disso, os títulos denominados em moedas estrangeiras às vezes dão mais de 20% em retornos anuais e não são bem correlacionados com a investimentos nacionais, o que aumenta a diversificação e diminui o risco de uma carteira de investimentos. |
Gráfico 1. O iene japonês e o euro perderam 35% e 25% do seu valor, respectivamente, em relação ao dólar dos EUA entre 2012 e 2015
Gráfico 2. O dólar americano perdeu quase 30% de seu valor em relação ao yuan chinês Renminbi entre 2005 e 2015 Gráfico 3. O Real perdeu 83% de seu valor em relação ao dólar entre 1994 e 2019 Gráfico 4. O dólar perdeu metade do seu valor contra o won sul-coreano entre 1997 e 2007 Gráfico 5. Libra esterlina perdeu cerca de 40% do seu valor em relação ao dólar americano entre 2008 e 2017 |
Obviamente, também há riscos envolvidos, pois a moeda estrangeira pode se depreciar. No entanto, quanto mais moedas você tiver, a volatilidade do seu portfólio será menor porque moedas diferentes seguem trajetórias diferentes. Em outras palavras, se você tiver uma carteira de investimentos denominada em várias moedas, o risco de sofrer perdas por flutuações nas taxas de câmbio será menor. Além disso, embora as moedas dos países ricos possam ter grandes flutuações, as moedas dos mercados emergentes tendem a ter flutuações ainda mais fortes. Portanto, os residentes de países em desenvolvimento têm mais a ganhar comprando moedas dos países ricos (em termos de gerenciamento de riscos) do que vice-versa.
Eu nunca ou raramente deixo meu país de origem. Por que devo me preocupar com flutuações cambiais?
A maioria dos países em desenvolvimento e até muitos países desenvolvidos negociam em dólares. Por exemplo, embora apenas cerca de 20% das exportações da Tailândia e Coréia do Sul vão para os EUA, 80% de seu comércio é transacionado em dólares americanos. Da mesma forma, menos de 10% do comércio australiano vai para os EUA, mas 70% de suas exportações são feitas em dólares. 85% do total de transações de câmbio no mundo todo são feitas em dólares americanos, que é claramente a moeda mais importante do mundo (Eichengreen, 2011). A segunda moeda mais importante é o euro. Por razões óbvias, a flutuação de preços em resposta a alterações na taxa de câmbio é significativamente afetada pelo fato da moeda do seu país ser usada em transações comerciais internacionais. Ou seja, se as importações no seu país são principalmente denominadas em dólares dos EUA e sua moeda depreciar repentinamente 30% em relação ao dólar, o preço das importações aumentará em 30%. Entretanto, é improvável que seu salário aumente em 25% em alguns dias, como a queda de 25% no valor do real em 2020 (devido à crise do coronavírus) ou 30% como o peso argentino em 2019 (devido a resultados políticos surpreendentes). Assim, embora você não tenha saído de casa, seu dinheiro pode de repente comprar muito menos bens do que antes.
A idéia principal é que, se todos os seus investimentos forem denominados em sua moeda local e cairem contra a denominação de importação que você consome, seu poder de compra diminuirá. Em outras palavras, as flutuações da moeda podem não apenas tornar as viagens internacionais muito mais caras, mas também fazer com que seu dinheiro valha menos em seu país de origem, mesmo que você nunca saia de sua cidade natal. Esta é a razão pela qual é tão importante investir parte de seu capital em ativos líquidos denominados em moedas estrangeiras, especialmente o dólar americano (como o TIPS ETF). Por outro lado, choques na moeda local levarão a mudanças de preços muito mais fracas em um país que negocia com sua própria moeda como os EUA, onde 90% de suas importações são preços em moeda local. No geral, em alguns países ricos, as flutuações dos preços ao consumidor tendem a ser relativamente pequenas para modestas mudanças nas taxas de câmbio (Burstein e Gopinath, 2014; Gopinath et al, 2010).
Você ainda não está confiante no trabalho desses ganhadores do Nobel? Não se preocupe, na Moraya Consulting acreditamos firmemente na ciência e oferecemos retornos garantidos para os investidores que desejam alocar parte de seu capital em ativos denominados em dólares, como investimentos de 7 anos no Índice S&P 500 e títulos de 3 ou 5 anos nos EUA. Veja todos os nossos produtos!
A maioria dos países em desenvolvimento e até muitos países desenvolvidos negociam em dólares. Por exemplo, embora apenas cerca de 20% das exportações da Tailândia e Coréia do Sul vão para os EUA, 80% de seu comércio é transacionado em dólares americanos. Da mesma forma, menos de 10% do comércio australiano vai para os EUA, mas 70% de suas exportações são feitas em dólares. 85% do total de transações de câmbio no mundo todo são feitas em dólares americanos, que é claramente a moeda mais importante do mundo (Eichengreen, 2011). A segunda moeda mais importante é o euro. Por razões óbvias, a flutuação de preços em resposta a alterações na taxa de câmbio é significativamente afetada pelo fato da moeda do seu país ser usada em transações comerciais internacionais. Ou seja, se as importações no seu país são principalmente denominadas em dólares dos EUA e sua moeda depreciar repentinamente 30% em relação ao dólar, o preço das importações aumentará em 30%. Entretanto, é improvável que seu salário aumente em 25% em alguns dias, como a queda de 25% no valor do real em 2020 (devido à crise do coronavírus) ou 30% como o peso argentino em 2019 (devido a resultados políticos surpreendentes). Assim, embora você não tenha saído de casa, seu dinheiro pode de repente comprar muito menos bens do que antes.
A idéia principal é que, se todos os seus investimentos forem denominados em sua moeda local e cairem contra a denominação de importação que você consome, seu poder de compra diminuirá. Em outras palavras, as flutuações da moeda podem não apenas tornar as viagens internacionais muito mais caras, mas também fazer com que seu dinheiro valha menos em seu país de origem, mesmo que você nunca saia de sua cidade natal. Esta é a razão pela qual é tão importante investir parte de seu capital em ativos líquidos denominados em moedas estrangeiras, especialmente o dólar americano (como o TIPS ETF). Por outro lado, choques na moeda local levarão a mudanças de preços muito mais fracas em um país que negocia com sua própria moeda como os EUA, onde 90% de suas importações são preços em moeda local. No geral, em alguns países ricos, as flutuações dos preços ao consumidor tendem a ser relativamente pequenas para modestas mudanças nas taxas de câmbio (Burstein e Gopinath, 2014; Gopinath et al, 2010).
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* Mediana é diferente de média. Por exemplo, no grupo: 800, 700, 600, 100, 50 a média é (800 +700 +600 +100+ 50)/5 = 450. Porém a mediana é o número do meio = 600. A riqueza Americana mediana caiu 44% mas a riqueza média caiu muito menos que isso porque a taxa de desigualdade social aumentou (Wolff, 2017).
Fontes:
- Eichengreen, Barry J (2011). Exorbitant privilege: the rise and fall of the dollar and the future of the international monetary system. Oxford: Oxford University Press.
- Burstein, Ariel, and Gita Gopinath (2014). “International Prices and Exchange Rates.” Handbook of International Economics, 4th ed., 4: 391-451.
- Gopinath, Gita, Oleg Itskhoki and Roberto Rigobon (2010). "Currency Choice and Exchange Rate Pass-Through," American Economic Review, American Economic Association, vol. 100(1), pages 304-336.
- Maggiori, Matteo, Brent Neiman and Jesse Schreger (2019). "International Currencies and Capital Allocation," NBER Working Papers 24673, National Bureau of Economic Research, Inc.
- Siegel, Jeremy (1994). Stocks for the long run: the definitive guide to financial market returns and long-term investment strategies. New York: McGraw-Hill.
- Wolff, Edward N (2017). “Household Wealth Trends in the United States, 1962 to 2016: Has Middle Class Wealth Recovered?” NBER Working Paper No. 24085.
IMPORTANTE: Não há estratégia de imposto ou investimento que é claramente melhor. Tudo depende de seus objetivos e recursos.
Por exemplo, você está disposto a morar fora? Onde? Quanto tempo você quer ficar em cada país? Qual é sua renda anual? Quanto dinheiro você está disposto a investir? Você quer ganhos de curto prazo ou investimentos a longo prazo? Quais são as suas fontes de renda? Quanto de impostos você paga anualmente? Você quer diminuir suas obrigações fiscais ou removê-lo completamente? Você vê necessidade de pagar impostos mesmo se você legalmente não precisa? Qual é a sua cidadania? Você tem múltiplas cidadanias? Dependendo de cada uma destas respostas a melhor estratégia de investimento e imposto para você será diferente. Para saber qual é a melhor opção e ajudar na implementação da estratégia, sinta-se à vontade para entrar em contato conosco.Você não precisa ser rico para criar uma carteira de investimento global. A maioria das contas bancárias e de corretagem que nós abrimos não tem depósito inicial mínimo ou taxa de manutenção. Assim, você pode investir tanto quanto desejar ou até mesmo deixar as contas vazias até que tenha capital suficiente ou interesse em investir no exterior.