Quando um dividendo é pago aos acionistas, o preço das ações cai pelo valor do dividendo. Por exemplo, se o preço de uma ação for de US $ 11 e for pago um dividendo de US $ 2, o preço dessa ação nas bolsas de valores cairá para US $ 9. Em outras palavras, nenhuma riqueza é criada pela distribuição de dividendos. Um grande número de investidores não entende isso, principalmente investidores mais velhos e indivíduos com baixa renda (Graham e Kumar, 2006). Os investidores incorretamente veem os dividendos como uma fonte de renda independente, são menos propensos a vender ações que dão mais dividendos e raramente reinvestem os ganhos de dividendos (Shefrin e Statman, 1984; Thaler, 1999). Além disso, os investidores também tendem a valorizar mais os dividendos em períodos de colapso do mercado de ações e taxas de juros baixas, o que também não faz sentido (Hartzmark e Salomon, 2019). Supondo que o dinheiro seja fungível (ou seja, os investidores são indiferentes em relação a forma que eles ganhem o capital) e que não existam impostos no seu local de residência fiscal, nunca se deve investir em uma ação específica porque ela paga dividendos (Miller e Modigliani, 1961).
É verdade que a maioria das pessoas vive em países que tributam dividendos e ganhos de capital. Portanto, se os dividendos tiverem impostos muito mais baixos que os ganhos de capital, é possível que compense comprar ações que pagam dividendos. No entanto, não é isso que acontece. Geralmente, os dividendos são tributados a taxas mais altas que ganhos de capital para pessoas físicas (por exemplo, Siegel, 1994). Além disso, você não pode escolher quando receber seus dividendos, enquanto pode escolher quando vender suas ações e realizar seus ganhos de capital. Dado que ganhos de capital só são taxados quando o ativo é vendido em quase todos os países do mundo, esse poder de escolher quando você realiza seus ganhos tem dois grandes benefícios. Primeiro, os ganhos tributados com mais freqüência (como dividendos) produzirão retornos mais baixos do que os ganhos tributados com menos frequência (como ganhos de capitais para investidores de longo prazo passivos), se suas taxas de imposto são as mesmas. Por exemplo, um investimento em ações de US $ 10000 que é tributado a cada dois anos a 20% e tem um retorno padrão de mercado se tornará US $ 96570 em 30 anos. Esse mesmo investimento em ações de US $ 10000, se tributado a apenas 20% no ano 30, será igual a US $ 122580. Ou seja, você teria perdido 122580 - 96570 = 26010 dólares devido ao simples fato de ser tributado com mais frequência. Segundo, o poder de escolher quando realizar seus ganhos permite que as pessoas comprem ações enquanto vivem em jurisdições de alto imposto e as vendam somente depois de mudarem sua residência fiscal para um país sem impostos, provavelmente removendo legalmente todos os seus impostos sobre ganhos de capital. (Consulte "Imposto sobre ganhos de capital" para entender melhor este parágrafo e ver os cálculos completos).
Além disso, a construção de uma carteira de dividendos prejudicará a diversificação de seus investimentos. Como já vimos em "Investimento Internacional", a diversificação é um elemento básico do investimento, pois pode aumentar seus retornos e diminuir seus riscos simultaneamente. Às vezes, ter uma carteira de dividendos pode levar a retornos financeiros mais altos do que o mercado (por exemplo, S&P 500 Dividend Aristocrat Index de 1999-2017). No entanto, isso pode acontecer porque as ações que pagam dividendos muitas vezes têm características de ações de alto crescimento, já que ações que pagam dividendos podem ser, por exemplo, ações de valor e / ou de pequenas capitalizações. Em outras palavras, pode haver uma correlação, mas nenhuma causa entre as ações que pagam dividendos e crescimento financeiro. Isso é muito importante para os investidores, porque se você comprar ações que pagam dividendos, estará apostando que essas empresas têm características de ações de alto desempenho. Isso não é de forma alguma garantido. Portanto, ao criar uma carteira de dividendos você poderia estar criando uma carteira de investimentos que aumentaria seus riscos e diminuiria seus retornos em comparação ao simples mercado. Se você estiver disposto a aumentar seus retornos aumentando seus riscos, compre ETFs de ações de valor e / ou ações pequenas, em vez de comprar ações que pagam dividendos. Em contraste com os investidores de dividendo, os investidores de ações pequenas tendem a ter a ser mais ricos (Graham e Kumar, 2006), o que ecoa a evidência de que pessoas de alta renda investem melhor do que indivíduos com renda mais baixa (Feldstein e Yitzhaki, 1982).
Em resumo, comprar ações porque pagam dividendos faz pouco sentido. (1) O fato de uma ação pagar dividendos não faz com que seu investimento cresça mais rapidamente do que uma ação sem dividendos; (2) uma carteira de ações que pagam dividendos diminuirá a diversificação de seu portfólio, potencialmente diminuindo seus retornos e aumentando seus riscos; (3) e os impostos sobre dividendos geralmente são mais altos do que imposto sobre ganhos de capital e são mais difíceis de evitar legalmente. A melhor maneira de investir em ações é através de fundos de índice amplamente diversificados ou ETFs de mercado total (como o bova11, S&P 500, e/ou MSCI EAFE).
Se carteira de dividendos são investimos tão ruins, por que tantas pessoas ainda investem assim? Consulte o artigo "Por que as pessoas investem erradamente".
É verdade que a maioria das pessoas vive em países que tributam dividendos e ganhos de capital. Portanto, se os dividendos tiverem impostos muito mais baixos que os ganhos de capital, é possível que compense comprar ações que pagam dividendos. No entanto, não é isso que acontece. Geralmente, os dividendos são tributados a taxas mais altas que ganhos de capital para pessoas físicas (por exemplo, Siegel, 1994). Além disso, você não pode escolher quando receber seus dividendos, enquanto pode escolher quando vender suas ações e realizar seus ganhos de capital. Dado que ganhos de capital só são taxados quando o ativo é vendido em quase todos os países do mundo, esse poder de escolher quando você realiza seus ganhos tem dois grandes benefícios. Primeiro, os ganhos tributados com mais freqüência (como dividendos) produzirão retornos mais baixos do que os ganhos tributados com menos frequência (como ganhos de capitais para investidores de longo prazo passivos), se suas taxas de imposto são as mesmas. Por exemplo, um investimento em ações de US $ 10000 que é tributado a cada dois anos a 20% e tem um retorno padrão de mercado se tornará US $ 96570 em 30 anos. Esse mesmo investimento em ações de US $ 10000, se tributado a apenas 20% no ano 30, será igual a US $ 122580. Ou seja, você teria perdido 122580 - 96570 = 26010 dólares devido ao simples fato de ser tributado com mais frequência. Segundo, o poder de escolher quando realizar seus ganhos permite que as pessoas comprem ações enquanto vivem em jurisdições de alto imposto e as vendam somente depois de mudarem sua residência fiscal para um país sem impostos, provavelmente removendo legalmente todos os seus impostos sobre ganhos de capital. (Consulte "Imposto sobre ganhos de capital" para entender melhor este parágrafo e ver os cálculos completos).
Além disso, a construção de uma carteira de dividendos prejudicará a diversificação de seus investimentos. Como já vimos em "Investimento Internacional", a diversificação é um elemento básico do investimento, pois pode aumentar seus retornos e diminuir seus riscos simultaneamente. Às vezes, ter uma carteira de dividendos pode levar a retornos financeiros mais altos do que o mercado (por exemplo, S&P 500 Dividend Aristocrat Index de 1999-2017). No entanto, isso pode acontecer porque as ações que pagam dividendos muitas vezes têm características de ações de alto crescimento, já que ações que pagam dividendos podem ser, por exemplo, ações de valor e / ou de pequenas capitalizações. Em outras palavras, pode haver uma correlação, mas nenhuma causa entre as ações que pagam dividendos e crescimento financeiro. Isso é muito importante para os investidores, porque se você comprar ações que pagam dividendos, estará apostando que essas empresas têm características de ações de alto desempenho. Isso não é de forma alguma garantido. Portanto, ao criar uma carteira de dividendos você poderia estar criando uma carteira de investimentos que aumentaria seus riscos e diminuiria seus retornos em comparação ao simples mercado. Se você estiver disposto a aumentar seus retornos aumentando seus riscos, compre ETFs de ações de valor e / ou ações pequenas, em vez de comprar ações que pagam dividendos. Em contraste com os investidores de dividendo, os investidores de ações pequenas tendem a ter a ser mais ricos (Graham e Kumar, 2006), o que ecoa a evidência de que pessoas de alta renda investem melhor do que indivíduos com renda mais baixa (Feldstein e Yitzhaki, 1982).
Em resumo, comprar ações porque pagam dividendos faz pouco sentido. (1) O fato de uma ação pagar dividendos não faz com que seu investimento cresça mais rapidamente do que uma ação sem dividendos; (2) uma carteira de ações que pagam dividendos diminuirá a diversificação de seu portfólio, potencialmente diminuindo seus retornos e aumentando seus riscos; (3) e os impostos sobre dividendos geralmente são mais altos do que imposto sobre ganhos de capital e são mais difíceis de evitar legalmente. A melhor maneira de investir em ações é através de fundos de índice amplamente diversificados ou ETFs de mercado total (como o bova11, S&P 500, e/ou MSCI EAFE).
Se carteira de dividendos são investimos tão ruins, por que tantas pessoas ainda investem assim? Consulte o artigo "Por que as pessoas investem erradamente".
Fontes:
- Graham, John R., and Alok Kumar (2006). "Do dividend clienteles exist? Evidence on dividend preferences of retail investors." Journal of Finance 61, 1305–1336.
- Hartzmark, Samuel M. and David H. Solomon (2019). "The Dividend Disconnect." Journal of Finance. American Finance Association, vol. 74(5), pages 2153-2199, October.
- Feldstein, Martin S. and Yitzhaki, Shlomo (1982). "Are High Income Individuals Better Stock Market Investors?" NBER Working Paper No. 0948
- Miller, Merton H., and Franco Modigliani (1961). Dividend policy, growth, and the valuation of shares, Journal of Business 34, 411–433.
- Shefrin, Hersh M., and Meir Statman (1984). "Explaining investor preference for cash dividends". Journal of Financial Economics 13, 253–282.
- Siegel, Jeremy (1994). Stocks for the long run: the definitive guide to financial market returns and long-term investment strategies. New York: McGraw-Hill.
- Thaler, Richard H. (1999). "Mental accounting matters." Journal of Behavioral decision making 12, 183–206.