Excesso de confiança |
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Por que a maioria das pessoas investe incorretamente?
As pessoas têm excesso de confiança
Muitas das melhores pesquisas do mundo indicaram fortemente que as pessoas, em geral, têm excesso de confiança. Por exemplo, quando os alunos são perguntados na sala de aula "Você é um motorista mais habilidoso do que os seus colegas em média?", a grande maioria diz que eles são melhores que a média. Quando os indivíduos são questionados sobre sua capacidade atlética, quase todos também estão acima da média. O mesmo vale para o investimento, a maioria das pessoas pensa que sabe investir, especialmente em períodos de alta do mercado, quando a maioria dos ativos está obtendo lucros significativos. Estudos estatísticos mostraram que os investidores tendem a interpretar o sucesso do investimento como uma confirmação de suas habilidades de investimento, mesmo que seu retorno financeiro positivo tenha sido mais por sorte do que por habilidade (Statman et al. 2006). Os investidores costumam ter problemas para diferenciar sorte com habilidade (Malkiel e Ellis, 2013).
Os indivíduos pensam que sabem mais do que realmente sabem, em média. As pessoas geralmente gostam de expressar opiniões sobre assuntos nos quais conhecem pouco, muitas vezes levando a atos incorretos sobre essas opiniões. Todos conhecemos pessoas, seja no trabalho ou na família, que não sabem nada sobre um assunto específico, mas sempre querem deixar sua opinião e têm certeza de que estão certas. Segundo pesquisas, em média, indivíduos que têm certeza de algo estão certos 80% das vezes (Fischhof et al., 1977). No investimento, a mesma coisa acontece. Muitas pessoas que não receberam treinamento em finanças ou investimentos e nunca trabalharam com nada relacionado, geralmente confiam que sabem qual é o melhor investimento. Esse fenômeno de excesso de confiança pode interagir com as outras duas questões já explicadas quando seus pais, amigos e círculo social pensam o mesmo sobre investimentos (comportamento de manada), dificultando o indivíduo a aceitar que está errado.
Outra característica do excesso de confiança já demonstrada por pesquisas de primeira linha é que, em situações que envolvem incertezas, os indivíduos tentam procurar padrões passados de situações semelhantes para prever o futuro sem procurar o suficiente pelas razões pelas quais esse padrão deve continuar. No mundo acadêmico, isso é chamado de heurística de representatividade (por exemplo, Tversky e Kahneman, 1974). Nos investimentos, a heurística de representatividade pode ser facilmente observada. Por exemplo, ao escolher qual fundo ou ação investir (Barberis et al., 1998) os indivíduos geralmente procuram seu desempenho passado pois retornos passados satisfatórios aumentariam as chances de retornos financeiros satisfatórios futuros. No entanto, os mercados de ações são aleatórios e os preços das ações refletem todas as informações disponíveis. Você não pode prever retornos futuros olhando para resultados passados (Malkiel, 2003). É por isso que, historicamente, ao tentar descobrir se o mercado vai subir ou descer, os investidores estão 50% do tempo errados e 50% certos (Malkiel e Ellis, 2013). Em 1999, o ganhador do Prêmio Nobel Robert Shiller perguntou aos investidores:
"Se a Dow [Jones, que mede as ações de 30 principais empresas americanas] caísse 3% amanhã, eu acho que, depois de amanhã, a Dow Jones vai:
1. Subir
2. Cair
3. Continuar no mesmo
4. Sem opinião "
Segundo os resultados, 56% disseram que a Dow Jones subiria, 19% disseram cairia, 12% continuam no mesmo e 13% não opinam. Assim, embora a maioria dos investidores institucionais conheça a Hipótese do Mercado Eficiente e, consequentemente, a ideia de que é impossível prever os preços das ações no curto prazo (Fama, 1970), a grande maioria dos investidores pesquisados afirmou ter uma ideia para onde mercado iria no dia seguinte.
Partindo do pressuposto que todos conhecessem os dados e modelos financeiros, se os investidores fossem racionais (ou seja, seu objetivo fosse apenas aumentar sua riqueza investindo de maneira a maximizar seus retornos e diminuir seus riscos), investidores alocariam seus recursos em ETFs de mercado total de baixo custo e fundos de índice ao invés de que tentar escolher as melhores ações e fundos (Shiller, 2000). No entanto, investidores geralmente ainda preferem tentar superar o mercado, levando a retornos financeiros menores e riscos maiores.
Fontes:
- Barberis, Nicholas and Andrei Shleifer, and Robert Vishny (1998), “A Model of Investor Sentiment,” Journal of Financial Economics, 49: 307–43.
- Fama, Eugene (1970). "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work," Journal of Finance, American Finance Association, vol. 25(2), pages 383-417, May.
- Fischhof, Baruch, Paul Slovic, and Sarah Lichtenstein (1977), “Knowing with Uncertainty: The Appropriateness of Extreme Confidence,” Journal of Experimental Psychology: Human Perception and Performance, 3 : 522–64.
- Malkiel, Burton Gordon (2003). A Random Walk down Wall Street: The Time-Tested Strategy for Successful Investing. New York: W.W. Norton.
- Malkiel, Burton Gordon., and Charles D. Ellis (2013). The Elements of Investing: Easy Lessons for Every Investor. Hoboken, NJ: John Wiley & Son Inc.
- Shiller, Robert (2000). Irrational Exuberance. Princeton, N.J. :Princeton University Press.
- Statman, Meir, Steven Thorley and Keith Vorkinki (2006). “Investor Overconfidence and Trading Volume.” Review of Financial Studies, 19:4, 1531-1565.
- Tversky, Amos & Kahneman, Daniel (1974). Judgment under uncertainty: Heuristics and biases. Science, 185(4157), 1124–1131
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