Como já demonstrado em "Fundos de Investimento", a "Hipótese do Mercado Eficiente (HME)" e a "Hipótese do Passeio Aleatório", nem mesmo grandes empresas de investimento profissional com equipes de dezenas de especialistas, trabalhando mais de 100 horas por semana, conseguem comprar ativos a um "preço baixo" e vendê-los a um "preço alto". Em média, os investidores sempre estarão melhor comprando fundos simples índices de mercado, como o bova11 no Brasil ou um S&P 500 ETF nos EUA. Em um estudo de período de 25 anos, apenas 76 dos quase 200 fundos de investimento conseguiram superar o simples índice do mercado, sem contar com as taxas anuais que geralmente representam cerca de 2% do valor investido e 20% dos ganhos (Siegel, 1994). Destes 200 fundos de investimento, menos de 25% superaram o mercado em mais de 1% e menos de 12% ganharam mais de 2% acima do mercado (sem contar suas taxas).
No entanto, houve um fundo que conseguiu vencer o mercado em quase 7% nesse período de 25 anos, o fundo gerenciado pelo lendário investidor Peter Lynch. Apenas de 1977 a 1990, o fundo de Lynch superou o mercado em 13% ao ano, o que foi o melhor desempenho já compilado por um fundo de investimento da história (Graham e Zweig, 2003). Estatisticamente, as chances de que uma pessoa ou fundo superem tanto o mercado são de apenas 1 em meio milhão (Siegel, 1994). Warren Buffett - que é a terceira pessoa mais rica do mundo e, para muitos, o maior investidor de todos os tempos - também está superando o mercado há décadas. Nenhum modelo acadêmico é perfeito o suficiente para descartar a possibilidade de que 1 ou 2 pessoas possam superar o mercado de maneira consistente. Portanto, embora seja possível explicar o desempenho desses discrepantes com base na sorte e / ou na forma fraca do HME, também é justo afirmar que Lynch e Buffett têm habilidades únicas. Assim, assumindo que existem investidores "especiais" capazes de superar o mercado no longo prazo com base em suas habilidades, como você pode encontrar esses investidores dentre milhares de investidores profissionais? A resposta simples é: você basicamente não pode encontrá-los.
1. Você deve ter acesso ao local onde estão localizados os fundos dos investidores "especiais". Peter Lynch e Warren Buffett, por exemplo, são americanos e tinham seus fundos denominados em dólares nos EUA. Se você não tivesse acesso ao mercado dos EUA porque não possuía uma conta de corretora nos EUA, você não poderia ter investido dinheiro com eles, mesmo que os tivesse encontrado no início de suas carreiras.
Tabela 1. Probabilidade de superar o mercado (baseado em dados de um período de 25 anos)
Nota: Os cálculos assumem retornos esperados de 14%, standard deviation de 16,6 e coeficiente de correlação de 0,88 (Siegel, 1994)
2. Estatisticamente falando, é muito difícil identificar um bom investidor observando seus retornos financeiros. Até bons investidores têm uma alta probabilidade de apresentar desempenho abaixo do mercado no curto e no médio prazo. Segundo o professor Jeremy Siegel, da Wharton School da Universidade da Pensilvânia, mesmo que um bom investidor escolha ações que devem superar o mercado a longo prazo em 1% ao ano, após 10 anos sua probabilidade de desempenho abaixo do mercado ainda é de 35,4% ( 100 - 64,6 ; Tabela 1). Isso acontece devido às flutuações normais dos mercados, que são aleatórias. Até investidores "especiais" muitas vezes apresentam retorno financeiro baixo desempenho no mercado. Nos últimos 10 anos (2010-2019), Warren Buffett, por exemplo, teve um desempenho abaixo do simples índice S&P 500 (gráfico 1).
2. Estatisticamente falando, é muito difícil identificar um bom investidor observando seus retornos financeiros. Até bons investidores têm uma alta probabilidade de apresentar desempenho abaixo do mercado no curto e no médio prazo. Segundo o professor Jeremy Siegel, da Wharton School da Universidade da Pensilvânia, mesmo que um bom investidor escolha ações que devem superar o mercado a longo prazo em 1% ao ano, após 10 anos sua probabilidade de desempenho abaixo do mercado ainda é de 35,4% ( 100 - 64,6 ; Tabela 1). Isso acontece devido às flutuações normais dos mercados, que são aleatórias. Até investidores "especiais" muitas vezes apresentam retorno financeiro baixo desempenho no mercado. Nos últimos 10 anos (2010-2019), Warren Buffett, por exemplo, teve um desempenho abaixo do simples índice S&P 500 (gráfico 1).
Gráfico 1. Warren Buffett (ou seja, Berkshire Hathaway) vs. S&P 500 Index (ou seja, SPDR S&P 500 ETF)
3) Olhando apenas para o desempenho financeiro, é extremamente difícil dizer com confiança que um investidor profissional é um mau investidor, em vez de ser apenas um azarado. Para ter o nível de confiança estatística acadêmica padrão (5% ou menos de chance de estar errado) de que o profissional é um mau investidor, essa pessoa deve ter um desempenho inferior ao mercado de 4% ao ano durante 15 anos seguidos (Siegel, 1994)! Se você tivesse investido com esse profissional, após esses 15 anos, sua riqueza teria sido reduzida pela metade em comparação com um simples investimento em um índices de mercado (como o bova11 no Brasil ou S&P 500 nos EUA). Da mesma forma, um investidor que está ganhando mais que o mercado há uma década ainda tem uma grande probabilidade de ser apenas um sortudo. Em média, ao investir em fundos de investimentos gerenciados por profissionais que tentam vender ações a um preço alto e comprar a um preço baixo, em vez de comprar um simples índice da bolsa, você perde mais de 300 mil reais para cada 100 mil reais investidos em 30 anos.
4. Em qualquer momento, sempre que uma pessoa ou fundo supera o mercado, outra pessoa deve ter um desempenho inferior ao mercado. Existe uma impossibilidade matemática de que todos superem a média do mercado. Dados os custos transacionais, os fundos de investimentos em média devem superar o mercado por margens que não são viáveis, uma vez que eles são os principais jogadores do mercado (Ellis, 1975). Em outras palavras, como o "Loser's Game" mostrou, os investidores médios de fundos não podem superar o mercado porque eles são mercado.
Portanto, definitivamente não vale a pena tentar procurar o melhor fundo de investimento. Como os ganhadores do Nobel costumam dizer, investidores devem comprar simples índices do mercado através de ETFs, como o bova11, S&P 500 e o MSCI EAFE.
"Antes de tudo, se leva muito tempo para descobrir que você cometeu um grande erro [em investimentos] e quando descobre já é tarde demais. Depois disso, o mercado de ações é aleatório no curto prazo. Em certo modo, você ter investido no mercado de ações pouco antes de setembro de 2008 era a estrategia correta de investimento. Na prática, você teria visto sua riqueza cair 50% em poucas semanas ou meses e acharia que a pessoa que o aconselhou é uma idiota porque ele lhe disse isso e vice-versa. Se houvesse um aumento imediato no mercado de ações, você acharia que esse conselheiro era um gênio. E, é claro, essa pessoa não seria nem um gênio nem um idiota, nesse caso, foi apenas má ou boa sorte. Separar a sorte de performance leva muito tempo e muita sofisticação." - Luigi Zingales, professor de finanças da Universidade de Chicago |
Fontes:
- Graham, Benjamin and Zweig, Jason (2003). The Intelligent Investor (Revised Edition). New York: Harper Business Essentials.
- Ellis, Charles (1975). "The Loser's Game." Financial Analysts Journal, 51:1, 95-100.
- Siegel, Jeremy (1994). Stocks for the long run: the definitive guide to financial market returns and long-term investment strategies. New York: McGraw-Hill.
IMPORTANTE: Não há estratégia de imposto ou investimento que é claramente melhor. Tudo depende de seus objetivos e recursos.
Por exemplo, você está disposto a morar fora? Onde? Quanto tempo você quer ficar em cada país? Qual é sua renda anual? Quanto dinheiro você está disposto a investir? Você quer ganhos de curto prazo ou investimentos a longo prazo? Quais são as suas fontes de renda? Quanto de impostos você paga anualmente? Você quer diminuir suas obrigações fiscais ou removê-lo completamente? Você vê necessidade de pagar impostos mesmo se você legalmente não precisa? Qual é a sua cidadania? Você tem múltiplas cidadanias? Dependendo de cada uma destas respostas a melhor estratégia de investimento e imposto para você será diferente. Para saber qual é a melhor opção e ajudar na implementação da estratégia, sinta-se à vontade para entrar em contato conosco.Você não precisa ser rico para criar uma carteira de investimento global. A maioria das contas bancárias e de corretagem que nós abrimos não tem depósito inicial mínimo ou taxa de manutenção. Assim, você pode investir tanto quanto desejar ou até mesmo deixar as contas vazias até que tenha capital suficiente ou interesse em investir no exterior.